据报道,降低进口家用电器关税的影响有限,家用电器的主导份额即将爆发。

5月30日,国务院决定大幅度降低消费品进口关税,以更好地满足广大消费者的多样化需求。

其中,自2018年7月1日起,洗衣机和冰箱等家用电器的平均进口关税将从20.5%降至8%。厨房用具的平均税率从15.9%降至7.1%。

17年底,国务院关税税则委员会以暂定税率的形式降低了部分消费品的进口关税,其中家用电器占较大比例。

我们认为,此次降低进口关税对中国家电企业的影响并不显著。有两点需要证明:1)国内品牌比国外品牌付出更大努力,产品结构得到优化,消费升级趋势显著。

根据奥维云的数据,海尔(25.3%)、小天鹅(18.7%)和西门子(13.4%)在2017年洗衣机离线市场份额排名前三。海尔和小天鹅的平均价格上涨了13.4%/16.9%。据估计,零售量增长的贡献约为3.7%/5.9%,西门子的平均价格和销售额增长了6.4%/3.13%。海尔(25.1%)、西门子(13.3%)和美的(10.7%)在冰箱零售线下市场份额排名前三。海尔及其高端品牌casarte的平均价格分别上涨15.7%/18.5%。据估计,零售增长的贡献约为16.56%/2.7%,西门子的价格增长了1.4%/35.7%。

国内品牌不仅在中国冰淇淋市场的销量和价格都在上升,而且在超高端市场也在强劲增长。外国品牌正在挤压他们的市场份额。国内品牌实现了从成本效益到品牌实力的定位转变,话语权逐渐增强。

2)运输成本是门槛,外资和国内工厂不会受到很大影响。

由于国际物流成本高,特别是大型家用电器,如果算上运输成本,外资家用电器的国内竞争优势极低。

与此同时,大多数外国品牌在中国建立了生产基地,尤其是日本和韩国的企业,其中大部分已经将出口转向国内市场。即使有对中国的出口,数量也不大。降低进口关税比销售这些外国品牌没有太大优势。

上周家电指数上涨1.53%,同期沪深300指数下跌1.20%。家电行业强劲反弹,涨幅第三。

就市值比例而言,中信家电的总市值约为14,620亿英镑,约占a股总市值的2.4%。其中,白色家电的市场价值最高,而黑色家电、小型家电、照明设备等总市场价值约占家电行业的26.1%。其中,黑色家电约占8.7%,小型家电约占9.9%,照明设备等市场价值约占7.4%。

上周,家用电器板块强势回归,涨幅第三。据统计,4月空国内销售增速调整23%,继续领先家电(4月洗衣机国内销售增速为7%,冰箱国内销售增速下降11%,彩电国内销售增速下降3%)。目前,整体渠道库存保持健康。预计2018年第二季度将是测试渠道库存的关键时期。

对于重点公司,格力、美的和海尔四月份的国内销售增长率分别为12%、10%和45%。美的4月安装卡增长率超过20%,格力和海尔的安装卡增长率均为两位数,终端销售继续表现良好。

从纵向比较来看,近年来家电行业的价值基本稳定在10-25倍,目前的市盈率约为18.61倍,处于中间水平。

与沪深300指数估值溢价相比,大部分估值溢价在20%至70%之间,当前估值溢价为47.2%,处于中间水平。

横向比较表明,家电行业估值优势明显,目前家电动态市盈率为18.6倍。

家电行业估值相对便宜,有其行业特点。例如,该行业正处于成熟阶段,增长相对较低。然而,考虑到家电行业相对稳定的增长和丰富的现金流,在当前的市场偏好下,家电行业的估值有所提高空。

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